中国股市：轮回中的涅槃 上篇：牛市盛宴 1. 全球流动性过剩的背景 中国股市的发展轨迹与全球流动性密切相关。本轮牛市始于2005年，正是全球流动性过剩的高峰期。国际资本涌入新兴市场，推动股价上涨。 2. 中国股市的本土实践 中国股市在上世纪90年代建立，经历了多次改革。2005年股权分置改革释放了大量流动性，成为牛市爆发的催化剂。宽松的货币政策和经济增长预期也助长了牛市。 3. 过剩度量与影响途径 过剩流动性通过多种途径影响股价： 降低风险厌恶，刺激投资 推高资产价值，扩大财富效应 促使企业扩大债务融资，加杠杆 4. 泡沫理论与实证研究 泡沫理论认为，资产价格脱离基本面时会出现泡沫。中国股市泡沫特征明显： 市盈率高企 交易量激增 市场情绪亢奋 5. 股价结构的动态 牛市中，高成长股领涨，推动股价整体上涨。流动性充裕时，投资者对风险容忍度较高，愿意为成长性付费。 6. 投资者交易行为与证券行业生态 投资者交易行为影响股市动态。散户为主的中国股市，追涨杀跌情绪明显。证券行业盈利模式、结构与效率也影响股市生态。 中篇：深度调整 1. 山雨欲来风满楼 2007年后，中国股市进入深度调整期。引发调整的因素包括： 宽幅震荡 限售股解禁 通货膨胀 次贷危机 2. 中国股市困境 全球流动性过剩背景下，中国股市面临多重困境： 资产价格泡沫 经济增长放缓 金融体系风险 3. 股权分置改革与扩容预期 股权分置改革和扩容预期导致市场波动。改革